Трамп толкает мир к экономическому кризису: У Украины есть полгода на подготовку

02.04.2019 09:22

Алексей Кущ считает, что до начала нового полноценного мирового экономического кризиса осталось менее года. И по его мнению к этому в том числе привела и экономическая политика "возрождения производства", проводимая президентом США Дональдом Трампом. Тезисы не бесспорные, но вывод все равно один - кризису быть, он разразится скоро и это уже неотвратимо. Спорить сегодня можно лишь о дате его начала.

Федеральная резервная система США "поломалась". Точнее сказать, ее поломали. А еще точнее, сделал это политик-"мегапупс" из Вашингтона, который любит заглядывать "внутрь" и узнавать, "как там у них все устроено". В 2019 году миф о независимости американских монетарных властей был окончательно разрушен. Для одних – это сигнал к получению сиюминутной выгоды, будь-то политической или экономической (а лучше и той, и другой, и побольше). Для других – предвестник грандиозного "бадабума". И "пятого элемента" стабильности у нас нет, в отличие от ветра, песка, огня и воды, которых в избытке.

Все последующие годы после кризиса 2008-го ФРС проводила политику количественного расширения, выкупая на открытом рынке облигации минфина США и ипотечные облигации, наводняя финансовую систему дешевым долларом. Именно этой политикой мегарегулятора и был обусловлен сверхдлинный цикл роста деловой активности, продолжавшийся с 2009-го по нынешнее время. Свои бонусы от этой политики получили и "рыбы-прилипалы" в виде экономик развивающихся стран. Этим объяснялся и сравнительно быстрый отскок мировой экономики после глобального финансового кризиса.

Но начиная с 2017-го, ситуация начала постепенно меняться, и на смену "количественному расширению" пришло "количественное сжатие", которое проявлялось в поступательном росте базовых процентных ставок ФРС США и изъятии ликвидности с помощью продажи принадлежавшего федрезерву портфеля облигаций. Это монетарное охлаждение тут же ударило по развивающимся рынкам, например, аргентинскому, турецкому и иранскому, которые, выражаясь фигурами речи одного кандидата в президенты, "посыпались, как груши". Зацепило по касательной и Украину, доходность по суверенным обязательствам которой (евробонды) поднялась этой осенью чуть ли не до 10%. Развивающимся экономикам стало сложнее занимать внешние долги, привлекать инвестиции и расти. Как следствие – резкое увеличение давления на национальные валюты, что почувствовала и гривна зимой прошлого года, когда ее стремительное пике удалось остановить лишь взвинчиванием учетной ставки НБУ.

Казалось бы, монетарный "летучий голландец" в виде ФРС еще напустит страху на мировых финансовых спекулянтов, но случилось то, что случилось. Неприступный монетарный орган США был разломан об упругую коленку американского президента, даром что ли его новый руководитель Пауэлл "закорешился" с Трампом и был лично им "презентован" старой монетарной гвардии.

Хотя, как это и полагается в классическом служебном романе, ФРС вначале покачевряжилась, увеличив в декабре 2018-го года базовую процентную ставку на 25 базисных пункта до интервала 2,25-2,5%. Всего же за прошлый год фердерезв четырежды повышал базовую ставку, увеличив ее на 1% (в 2017-м увеличений было три на 0,75%). Тут следует сделать лирическое отступление и заметить, что при росте ставок выше отметки в 3% ситуация на развивающихся рынках, не исключая и Китая, могла перейти в фазу стремительного пике. В то же время высокие ставки мешают Трампу проводить в Америке новую промышленную политику и программу реиндустриализации. Это не могло не вызвать нескольких язвительных инвектив с его стороны, сделанных им по привычке с помощью твиттер-дипломатии. Из последнего: "У нас наступил грандиозный момент: мир замедляет (имеется в виду рост глобальной экономики), а мы нет… Откровенно говоря, наши показатели (роста ВВП) были бы сейчас выше четырех вместо 3,1%, если бы кое-кто не занимался повышением процентной ставки и количественными ограничениями". Еще раньше по рынку поползли слухи о том, что Трапм готовит ФРС ответку и "мстя" его будет лютой.

Упомянутая выше фраза была сказана практически одновременно с принятым на регулярном заседании решением ФРС не повышать базовую процентную ставку. "Монетарные аксакалы" вовремя услышали волю верховного гуру и решили не "нервировать" его. Более того, в ФРС пока не видят возможностей для дальнейшего роста процентных ставок, так что вместо планируемых ранее двух повышений в 2019-м в этом году ставки, скорее всего, останутся на нынешнем уровне, хотя на 2020-й одно повышение все еще остается в планах. Данное решение тут же позитивно сказалось на развивающихся рынках и их валютах. Так что спасибо "дедушке Трампу" за наше счастливое сегодня. Во всяком случае за временную передышку и стабильный курс гривны поблагодарить точно можно.

О том, как изменилась стратегия ФРС, красноречиво говорит динамика прогнозов регулятора относительно максимального уровня процентных ставок (мы брали верхнее значение прогнозной шкалы): если в сентябре 2018 года экстремум ставки на 2019-й год планировался на уровне 3,4% (3,6% на 2020-й), то есть прогнозировался уровень, при котором развивающиеся рынки будут складываться как "карточные домики", то в декабре данный прогноз сузился до 3,1% и 3,4% соответственно. Что, впрочем, не меняло сценарий "ужасного конца" для развивающихся стран. Зато в марте 2019-го прогноз упал ниже заветной отметки в 3% и составил 2,6% для 2019-го и 2,9% для 2020-го, что уже значительно лучше, и "ужасный конец" на данный момент заменяется на "ужас без конца".

Решая дилемму экономический рост/инфляция, ФРС в последнее время неизменно делала выбор в пользу необходимости ценового охлаждения, чему должны были способствовать высокие ставки и изъятие ликвидности. Все равно монетарных возможностей для расширения денежного предложения уже нет: активы ключевых мировых центробанков и так чрезмерно раздуты.

В таком случае как можно назвать нынешнюю политику ФРС? Она уже получила название "количественной нормализации", что означает полный отказ регулятора от "политики правил" и его переход к дискреционным методам регулирования, которые можно было бы охарактеризовать емкой одесской фразой "будем посмотреть".

Не будет преувеличением сказать, что политика "количественного сжатия", или стратегия приведения финансовой системы США "в берега" закончилась, практически не начавшись. Планировалось, что ежемесячно ФРС станет продавать казначейские и ипотечные облигации на 50 млрд долл. В реальности эта сумма составляла значительно меньше: примерно 20 млрд долл. "трежерис" и около 15 млрд долл. ипотечных бумаг. Начиная с октября 2017-го, когда и стартовала политика монетарного сжатия, баланс ФРС сократился всего с 4,2 трлн долл. до 3,9 трлн долл.

Учитывая вышесказанное, "цена события" для повышения процентной ставки ФРС теперь чрезвычайно высока. По сути, в федрезерве отказались от своих декабрьских прогнозов, назвав их недостаточно гибкими в оценке рисков и монетарного отклика на них.

Казалось бы, вот оно счастье развивающихся рынков: возврат если не к политике "дешевого доллара", то и не дорогого. Скажем так – эпоха "непонятного" доллара, что не так уж и плохо для таких стран как Украина.

Но как это и бывает в народных сказках, вдруг, откуда ни возьмись, подкралась инверсия. От латинского слова inversio – переворачивание, перестановка. Для оценки перспектив мировой экономики и глобальных финансовых рынков есть такой универсальный инструмент, как сравнение доходности краткосрочных и долгосрочных казначейских облигаций минфина США ("трежерис"). В том случае, когда ожидается устойчивый рост, доходность краткосрочных "трежерис" всегда меньше, чем долгосрочных. Сказывается "стоимость времени". Но это когда прогнозы находятся в "зеленой зоне". А когда в "красной" и ожидается рецессия? В таком случае происходит "переворачивание" уровня доходности, то есть упомянутая выше инверсия казначейских облигаций, когда доходность краткосрочных инструментов (три месяца) выше долгосрочных (десять лет). Эталоном для сравнения выступают именно указанные выше периоды. В прошлом году инверсия наблюдалась при сравнении 10- и 2-летних "трежерис", но тогда это явление восприняли лишь как неприятный симптом и не более. В марте 2019-го произошла "классика" жанра, когда инверсия наблюдалась между "трежерис" со сроком обращения три месяца и десять лет. Ставки по долгосрочным инструментам оказались ниже доходности по краткосрочным.

 

112.ua

Стоит отметить, что за прошедшие полвека данный индикатор еще ни разу не ошибался, предсказывая кризисы 1990, 2001 и 2008 годов.

Как показывают расчеты, средневзвешенный срок наступления экономической рецессии после фиксации факта инверсии составляет 311 дней, то есть не позднее января 2020-го признаки охлаждения должны проявиться в американской экономике и затем, возможно, распространиться по всему миру. Глядя на гиперрост экономики США, в это трудно поверить, хотя если учесть, что львиная доля позитивной динамики обеспечена удачным фискальным маневром и ростом потребительских расходов, все не так уж и однозначно. Ситуацию осложняет еще и тот факт, что инверсия казначейских обязательств наблюдается на фоне длительной "лихорадки" на американских фондовых рынках, которая приобретает черты "хроники".

С чем можно сравнить нынешнюю политику ФРС, учитывая инверсию и неутешительные прогнозы динамики рынка ценных бумаг? Вместо того, чтобы загодя притормозить, увидев вдали бетонную стену, федрезерв, "переломанный" Белый домом пополам, решил еще годик покататься с "ветерком". Для таких стран как Украина – это не только передышка, но и возможность сформировать наконец внятную концепцию дальнейшего развития. Ведь рано или поздно Трамп вынужден будет схватить себя за золотистую "чуприну" и очень сильно потянуть ее вверх, показывая зазевавшимся развивающимся странам знакомый с прошлых кризисов образ упитанного (то есть полного) северного мехового зверька. Vulpes lagopus. Песец, одним словом. Ну тут как в известной поговорке: "Кто не спрятался, я не виноват". "Страны-байбаки", лениво посвистывающие возле своей норы, достаются глобальным хищникам первыми.

Алексей Кущ

Раздел